Turk dunyosi
Mohnish Pabrai Turkiyada lira 90 foizga tushib ketgani sababli 1 million dollarni 30 million dollarga aylantirdi. Uning strategiyasi yana ishlashi mumkin.
Uoll-strit bu bahorni AI ko’paytmalari va AQShning yirik qimmatli qog’ozlarini ta’qib qilishda o’tkazdi, ammo so’nggi o’n yillikdagi eng foydali savdolar Nasdaq ekrani yonida sodir bo’lmadi. Voqea Istanbulda valyuta yoqib yuborilayotgan vaqtda yuz bergan. Savdo ta’sirining namunasi o’zini takrorlashda davom etmoqda va endi bir nechta rivojlanayotgan bozorlarda qayta tiklanmoqda.
Mohnish Pabrai, qimmatbaho investor va Charli Munger va Uorren Baffetning uzoq yillik talabasi, bu qanday ishlashini o’zining “Mening birinchi millionim” podkastining “Bu 10 yillik yomon investitsiyalardan saqlaydi” deb nomlangan epizodida tushuntirdi. Sarlavha raqamlari aylantirishni to’xtatadigan tur. Pablai, yetti yil ichida liraning taxminan 5 liradan dollarga nisbatan 45 liraga qadrsizlanishi natijasida turk aktsiyalariga kiritgan sarmoyalari dollarning taxminan 90 barobari daromad keltirganini aytdi. Haqiqiy voqea har safar valyuta qulaganda ishga tushadigan takrorlanadigan o’yin kitobi haqida.
Men 15 yildan beri rivojlanayotgan valyuta inqirozlarini o’rganib kelmoqdaman va har safar bir xil aktivlar toifalari g’olib chiqadi. Sarlavha raqamlari, liraning tushishi, rupiyaning chiqib ketishi, chet el kapitalini chiqish yo’llarigacha qo’rqitmoqda. Orqada qolgan narsa deyarli har doim noto’g’ri baholanadi.
ombor operatsiyalari
Pabrai langar lavozimi Turkiyadagi ombor operatori edi. Templeton jamg’armasi unga kompaniyaning 5 foizini 1 million dollarga taklif qildi va u buni joyida qabul qildi. So‘ng u ochiq bozorda qolgan suzuvchining ortidan bordi va broker olishi mumkin bo‘lgan ko‘proq tajovuzkor ko‘rsatmalardan birini berdi: “Men brokerga aytdim, mavjud bo‘lgan har bir aktsiyani sotib oling. Hajmi haqida qayg‘urmang. Barcha savdolarni bekor qiling.”
Tezis uyatli darajada sodda edi. Ombor “er, bo’yoq, tsement va po’latdir”. Barcha ma’lumotlar inflyatsiya uchun indekslanadi. Liraning qiymati pasaygan sari binolarni almashtirish narxi ham birdaniga oshadi. Ijara narxini qayta ko’rib chiqish. Qimmatli qog’ozlar aktsiyalar tickerlari bilan haqiqiy aktivlar kabi harakat qiladi. Xorijiy passiv fondlarni dahshatga soladigan valyuta qulashi ombor egalarining dollar ekvivalentidagi sof boyligini oshiruvchi kuchdir.
TAV aeroportlari va evro assimetriyasi
Ikkinchi oyog’i yanada chiroyli bo’ldi. Pabrai sotuvi evroda va narxi lirada bo’lgan TAV Airports kompaniyasini sotib oldi. Liraning qadrsizlanishi natijasida marjalar boshqaruv qarorlarini talab qilmasdan avtomatik ravishda kengayib bordi. Baholash zarba chizig’i edi. TAVning qaytishi boshqa taqqoslanadigan aeroportlar uchun 50-70x bilan solishtirganda 3-4x edi. Har safar mintaqaviy sarlavhalar yomonlashganda birlik iqtisodiyoti yaxshilangan aktiv uchun biz bir xonali ko‘paytma to‘lardik.
Bu assimetriya butun o’yindir. Chet el valyutasidagi daromadlar, mahalliy valyutadagi xarajatlar va bir nechta qattiq aktivlarning siqilgan xandaqi. Ushbu to’rtta shart birlashganda, o’sha o’n yil ichida qaysi davlat yonib ketganidan qat’i nazar, matematika to’g’ri bo’ladi.
aqliy model
Pabrai bozorda boshqa hech kim murojaat qilmaganligini aytgan to’rtta ramkani keltirdi. Bu oddiy g‘oyalarga jiddiy yondashish, faol va passiv investitsiyalarni tushunish, inflyatsiyaga chidamli aktivlarni tan olish va valyuta bo‘lmagan biznesga e’tibor qaratish haqida. Ularning barchasi modellashtirish qirralariga qaraganda ko’proq qorin bo’shlig’ini talab qiladi. Uning eng qadimgi fondi 27 yil ichida 1 dollarni taxminan 30 dollarga aylantirdi. Taqqoslash uchun, S&P 500 xuddi shu davrda 1 dollarni taxminan 6 yoki 7 dollarga aylantirdi, deydi u.
Nima uchun sozlash qayta yoqildi?
Lira tushishda davom etmoqda. USD/TRY kursi 2026-yil 22-mayda 45,7 dollar atrofida yopildi, yanvar oyining boshidagi taxminan 43 dollardan oyiga pasaydi. AQSh dollarining liraga nisbatan standart kursi 2026-yil 25-may holatiga ko‘ra taxminan 0,022 ni tashkil etadi. Turkiya stress ostida bo‘lgan yagona bozor emas. Indoneziya FTSE Russell va MSCI indekslaridan o’zining Jakarta ro’yxatidagi aktsiyalarini olib tashladi va yil boshidan beri chet elga 51,42 trillion rupiy chiqib ketish bilan rupiyaning qadrsizlanishiga qo’shildi va majburiy passiv sotuvga sabab bo’ldi.
Ibratli fon tezlatgichdir. Federal mablagʻlar chegarasi 2025-yil sentabrdagi 4.50% choʻqqisidan tushirilgandan keyin ham 2026-yil 24-may holatiga koʻra 3,75% da cheklovchi boʻlib qolmoqda. 2026-yil aprelida AQSh CPI 332.4 ni tashkil etdi, bu oʻtgan oyga nisbatan 0.6% ga oshgan. Dollarni tashish yumshoq valyutalarni boshqaradigan mamlakatlar uchun qiyin vaziyat bo’lib qolmoqda va passiv mablag’lar muvozanatlashayotgan bir paytda, qattiq aktiv kompaniyalari bir xonali raqamlarda qolib ketgan.
o’yin kitobi, tarjima
Amerikalik chakana investorlar uchun turk ombor zaxiralarini to’g’ridan-to’g’ri sotib olish oson bo’lmasa-da, bu ramka portativdir. Valyutalar qulab tushganda, uchta toifa katta dollar foyda keltiradi: ayirboshlash xarajatlari jismoniy ko’rinishda ifodalangan qattiq aktivlar kompaniyalari, ish haqini mahalliy valyutalarda to’lashda qattiq valyuta ishlab chiqaradigan eksportchilar va tartibga solinadigan dollar yoki evro tariflarini joriy qiluvchi infratuzilma operatorlari.
Barqaror inflyatsiya va kuchli dollar keyingi tsikl orqali rivojlanayotgan bozor valyutalariga bosim o’tkazishda davom etishiga ishonsangiz, ushbu asosga tayanishingiz mumkin. Agar lira, rupiya va peso barqarorlashadi va teskari bo’lishiga ishonsangiz, uzoqroq turish yaxshiroqdir. Buning sababi, agar olomon hali ham sotilayotgan bo’lsa, assimetriya muhim ahamiyatga ega.
Uoll-strit odatda bu saboqni har avlodda bir marta o’rganadi va keyingi valyuta qulashidan oldin uni unutadi. Pabrai janoblarining Turkiya savdosi bunga misoldir. Mavjud vaziyat boshqa bayroq kiygan bir xil naqshdir, lira 45 liradan oshadi, Indoneziyadan kapital oqimi tezlashadi va AQSh foiz stavkalari cheklovli bo’lib qolmoqda. Shakl aniq. Bitta ochiq savol – kimdir uni qo’llaydimi?